# 退出分析

> 被投公司现状 --> 退出路径对比报告（IPO/并购/S基金/回购/清算），含时间和成本估算。 触发词：退出分析、退出路径、怎么退出、S基金转让、退出方案、基金到期、被投退出、 退出策略、怎么退、退不出去怎么办、老股转让、GP退出

- Skill: `ahang1598/skill-39` (Agent Skill, multi-file: 2 files)
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- Author: ahang1598 (https://skillmd.com/u/ahang1598)
- Updated: 2026-09-09
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# /退出分析 -- PE/VC退出路径分析

> 如遇到不熟悉的占位符或需检查已连接工具，参见 [CONNECTORS.md](../../CONNECTORS.md)。

**独立能力（无需连接器）**

- 六路径退出评估（A股/港股/美股IPO、并购、S基金、回购、清算）
- 路径对比矩阵 + 基金期限约束下的策略建议
- 组合退出策略设计

**增强能力（连接器加持）**

| Connector | 增强能力 |
|-----------|---------|
| **Notion** | 退出分析报告写入 Notion 项目知识库，团队协作评审 |

> 没有连接器也完全可以使用。

**重要提示**：退出分析涉及市场环境和政策变化，建议投资管理人结合实际确认。

## 调用方式

```
/退出分析 <被投公司现状>
```

## 输入要求

确认：
1. **被投公司名称和行业**
2. **投资时间和金额**
3. **当前估值和经营状况**（营收/利润/增速）
4. **投资条款**：回购/对赌/锁定期
5. **基金信息**：到期时间、已持有年限、人民币/美元基金
6. **退出限制**（如有）

## 执行流程

### 第一步：退出路径全景评估

**基金类型影响**：
- 人民币基金 --> A股IPO为主，关注证监会审核
- 美元基金 --> 港股/美股为主，关注VIE合规

**路径一：A股IPO**

| 板块 | 核心财务门槛 | 审核周期 | 适合行业 |
|------|------------|---------|---------|
| 主板 | 近3年净利>1亿，累计>1.5亿 | 12-18月 | 成熟龙头 |
| 科创板 | 研发占比>15%或>6000万 | 9-15月 | 硬科技/生物医药 |
| 创业板 | 近2年净利均>5000万 | 9-15月 | 创新成长 |
| 北交所 | 近2年净利均>1500万 | 6-12月 | 专精特新 |

总时间：辅导(6-12月)+审核(6-12月)+锁定期(12月) = 2-3年
成本：承销3-5% + 中介费500-1000万 + 限售期流动性损失
近期通过率参考：主板/创业板约80%，科创板约75%

**路径二：港股IPO**

- 盈利测试/市值测试/收入测试三选一
- 总时间约1-2年（快于A股）
- 流动性风险：市值<50亿港元公司日均成交可能<1000万
- 适合：TMT/生物医药/消费品牌/跨境企业

**路径三：并购退出**

- 产业买家（战略协同）vs 财务买家（PE/上市公司）
- 估值通常为可比上市公司的60-80%（流动性折价）
- 时间：寻找买方3-6月 + 尽调谈判3-6月 + 审批（上市公司重组需6-12月）
- 并购活跃度判断：近12个月同行业交易频次和规模

**路径四：S基金/老股转让**

- 当前S基金市场折扣：NAV的70-85%（头部项目可达90%+）
- 时间：3-6个月（最快退出方式之一）
- 限制：优先购买权、信息披露、GP同意权
- 适合：基金到期压力大、项目质量中等偏上

**路径五：回购退出**

- 触发条件核查：对赌未达标/上市未完成/约定年限到期
- 九民纪要要点：
  - 目标公司回购须经合法减资（实操中常被法院支持）
  - 创始人/大股东回购原则有效
  - 回购价格计算基准：投资成本+年化8-10%
- 可执行性评估：回购主体支付能力、资产可供执行情况
- 时间：无纠纷1-3月，有纠纷需诉讼6-12月

**路径六：清算**（极端情况）

- 分配顺序：员工>税款>有担保债权>无担保债权>优先股>普通股
- 回收率通常极低（0-30%）
- 仅在经营严重恶化且其他路径不可行时考虑

### 第二步：退出路径对比矩阵

| 维度 | A股IPO | 港股IPO | 并购 | S基金 | 回购 |
|------|--------|--------|------|------|------|
| 可行性 | [高/中/低] | [高/中/低] | [高/中/低] | [高/中/低] | [高/中/低] |
| 时间 | [X年] | [X年] | [X年] | [X月] | [X月] |
| 预期MOIC | [X.X]x | [X.X]x | [X.X]x | [X.X]x | [X.X]x |
| 确定性 | [高/中/低] | [高/中/低] | [高/中/低] | [高/中/低] | [高/中/低] |
| 主要风险 | [核心] | [核心] | [核心] | [核心] | [核心] |

### 第三步：退出策略建议

**按基金剩余期限分级**：

| 剩余期限 | 策略 | 建议 |
|---------|------|------|
| >3年 | 等待高回报路径 | 推动IPO准备，设里程碑 |
| 1-3年 | 双轨并行 | IPO+并购+S询价同步 |
| <1年 | 快速退出优先 | S基金/回购/并购，可接受折扣 |

**组合退出策略**（持股较大时）：
- 部分S转让（回收本金） + 剩余等IPO
- 并购退出 + earn-out对价
- 配合新一轮老股转让

**输出优选+备选+时间规划。**

### 第四步：输出交付

**如已连接 Notion：**
- 退出分析报告写入 Notion 项目知识库

**如未连接：**
- Markdown输出

## 输出格式

```
## 退出分析报告

**被投公司**：[名称]  **行业**：[行业]
**投资时间**：[YYYY-MM]  **投资金额**：[X]万
**当前估值**：[X]万  **基金到期**：[YYYY-MM]
**基金类型**：[人民币/美元]  **剩余期限**：[X年X月]

## 退出路径评估
### 路径一：A股IPO
**可行性**：[高/中/低]  **时间**：[X年]
**预期回报**：MOIC [X.X]x / IRR [X%]
**主要风险**：[风险]
**详细分析**：[分析]

[其他路径同上]

## 路径对比矩阵
[对比表]

## 退出策略建议
**优选**：[路径+理由]
**备选**：[路径+理由]
**时间规划**：[分阶段计划]
```

## 质量自检

- [ ] 覆盖全部主要退出路径
- [ ] A股对照各板块最新标准
- [ ] 回购考虑九民纪要可执行性
- [ ] S基金考虑估值折扣（通常70-85%）
- [ ] 时间估算符合当前实际周期
- [ ] 策略结合基金到期时间分级
- [ ] 人民币/美元基金差异已体现
- [ ] 组合退出策略按需提供

## 关联技能

- **测收益** -- 对优选路径做详细IRR/MOIC测算
- **审条款** -- 确认回购/锁定期等退出相关条款
- **投决备忘录** -- 退出分析纳入Memo退出预期章节