# First Principles

> 把"受益于 AI"这类叙事压缩成一条可算、可证伪的公式——需求驱动量 × 单位用量 × 单价 → 供给约束 → 价格与量的走向 → 这家公司拿到多少收入与利润，再用本轮数据验证或推翻它

- Skill: `b-m-capital-research/first-principles` (Agent Skill)
- Install (CLI): `npx skillmds@latest add b-m-capital-research/first-principles`
- Raw SKILL.md: https://api.skillmd.com/api/skills/b-m-capital-research/first-principles/raw
- Safety review: pending
- Works with: Claude Code, Claude.ai, OpenAI Codex
- Category: Coding & Dev Tools
- Author: b-m-capital-research (https://skillmd.com/u/b-m-capital-research)
- Updated: 2026-09-17
- Page: https://skillmd.com/skills/b-m-capital-research/first-principles

---


## 第一性原理 Skill

> `transcript` 当前订阅只返回可用日期列表，正文受限；需要管理层原话时改用 `press_releases` 或带绝对日期的 `web_search`。

这一维回答的是**"为什么这门生意成立、成立到什么程度"**，产出一条能算的公式，不是一段趋势描述。框架 1 的四步（压缩成公式 → 判断是否支持长期趋势 → 用现实证据验证 → 想不清只作研究线索）定义在 `hari-invest`，这里不重写；本 skill 只规定**公式怎么写出来、挂什么变量、怎么判它成立还是不成立**。

可以被单独调用，也可以作为一段嵌进个股/板块/异动答案。不要在这一段里自带九段模板或数据时间首行。

**未完成的判定**：通篇只有"AI 需求强劲带动存储/光/电力"这类方向描述，没有等式、没有可观察量、没有阈值，视为这一维没做。

### 第一步：把叙事拆成一条链

链条固定是四段，写成一行等式，每一段都必须能代入数字：

`公司相关收入 ≈ (驱动量 D × 单位用量 U × 单价 P) × 公司获取比例 S`，其中 `P 与 D 的走向由 (需求增量 − 供给增量) 与库存/交期决定`。

1. **驱动量 D**：找到最上游那个能计数的量——AI 服务器出货、加速卡出货、CSP 资本开支、并网电力容量、门店数、付费用户数。选"能被第三方数出来"的那一个，不选"市场规模"。
2. **单位用量 U**：D 的每一单位对应多少本公司产品——每台服务器多少 GB、每张加速卡多少个光口、每家门店多少 SKU。**换算系数必须写出出处**（电话会原话、公司披露、行业访谈），拿不到就写"U 本轮未取到，按区间 a–b 试算"。
3. **单价 P 与供给约束**：这一段决定价格往哪走。要写清新增供给从决策到出货要多久（扩产周期、设备交期、认证或审批周期）、本轮已宣布的在建产能有多大、现价处在历史区间的什么位置。**没有供给这一段的公式不成立**——需求侧再大，供给能同步跟上就没有价格弹性。
4. **公司获取比例 S**：份额、长协/合约覆盖比例、backlog 覆盖的季度数，以及增量收入对应的增量毛利率。产业赚钱不等于这家公司赚钱。

链条写完再回头看一句：**这四段里哪一段最敏感**（改动 10% 会让结论翻面的那一段）。它就是胜负手；怎么把它写进结论段见 `stock_research` 的收口纪律，这里只负责推出它。

### 第二步：给每一项挂上本轮可观察量

| 公式项 | 观察量 | 本轮怎么取 |
|---|---|---|
| 驱动量 D | 客户资本开支指引、终端出货、装机/门店/用户数 | `transcript`、`press_releases`、带绝对日期的 `web_search` |
| 单位用量 U | 单机含量、单卡端口数、单店 SKU 数 | `transcript` 原话、公司披露；反推可用 `segments` 收入 ÷ 出货量 |
| 单价 P | 现货价/合约价/ASP 及环比方向 | `web_search`（价格数据须带日期）；公司侧用 `segments` 分部收入变化交叉验 |
| 供给增量 | 在建产能、capex 指引、设备交期、认证周期 | `sec_filings`、`press_releases`、`transcript` |
| 获取比例 S | 份额、长协覆盖比例、backlog、客户集中度 | `transcript`、`press_releases`、`segments` |
| 兑现证据 | 收入增速、毛利率与营业利润率趋势、经营现金流 | `financials`（`hone_ttm`、`hone_latest_quarter`、`hone_financial_growth`） |

纪律：每一项要么给本轮数字（带口径与时点），要么写"本轮未取到"。**六项里有三项以上未取到，公式只能按第四步的"研究线索"处理，不得写成已验证的结论。**

### 第三步：写证伪句（这一步不写等于没做）

公式必须能被打死。至少两条证伪句，**一条打需求/量端，一条打供给/价格端**，每条含四要素：**哪个变量 + 往哪个方向 + 数值阈值 + 大约什么时候能看到**。

- 反例："若需求不及预期，则该逻辑不成立。"——没有变量、没有阈值、没有观察时点。
- 正例形状："合约价连续两个月环比转负，同时原厂 capex 指引上修超过 20%，则价格端假设失效；最早在下一次月度合约价与下季电话会看到。"

同时写一条**反向的验证信号**：哪个数出现，说明公式正在兑现（例如 backlog 环比继续拉长、长协覆盖比例再提高一档）。

### 第四步：判定，三选一

- **成立**：四段都有本轮证据，且没有一条证伪信号已触发。写明它成立到什么程度（哪一段最弱），然后把产出交下游：供给约束这项事实交给 `scarcity-differentiation` 做稀缺度打分，公司获取比例背后的壁垒交给 `moat`，最后由 `valuation-audit` 把它换算成倍数与价格区间。
- **已被证伪 / 需要改写**：点名断在哪一段，给出改写后的公式或直接说这条不成立。"逻辑依然长期看好但短期承压"不是判定。
- **想不清或数据不足**：按 `hari-invest` 框架 1 第 4 条明确写"这条只作研究线索"，并列出补齐哪两三项（点到字段级：合约覆盖比例、单卡端口数、在建产能规模）就能定论。**不要把想不清的公式包装成成立的结论**——评测里被判"不太敢相信"的那一类，多数是公式没立住却给了确定语气。

### 三个示例形状

下面是**形状**，不是可引用的结论；每次都要用本轮数据重新代入。

**存储**：`HBM/DRAM 相关收入 ≈ (AI 服务器出货 × 单机 HBM+DRAM 容量 + 通用服务器与端侧容量) × 合约价 × 公司 bit 份额`；合约价由 bit 需求增速减 bit 供给增速与库存天数决定，新增 wafer 产能从 capex 到出 bit 有明确的季度级时滞。长协（LTA）覆盖比例是公式里的一项而不是加分项：它把利润拆成"锁定部分 + 现货敞口"，决定这家公司还剩多少周期属性——覆盖比例怎么进估值见 `valuation-audit` 周期股专节。证伪方向：bit 供给增速反超需求、合约价环比转负、原厂扩产 capex 上修。

**光模块**：`端口需求 ≈ 加速卡出货 × 每卡光口数（随 800G→1.6T 代际变化）`，`公司收入 ≈ 端口需求 × 份额 × ASP`。瓶颈通常不在模块组装而在光芯片（EML/DFB）供给、封装产能与客户认证周期，所以观察量是**交期与在手订单**。证伪方向：代际切换的 ASP 降幅盖过出货增幅（收入端不成立）、交期缩短且 backlog 环比下降（稀缺端不成立）、客户转向硅光/CPO 改变每卡光口数（换算系数不成立）。

**IP 内容**：`收入 ≈ Σ(单 IP 年收入 × 生命周期剩余年数) + 新 IP 期望值(历史成功率 × 单 IP 峰值收入)`，而不是"消费升级"。关键项是核心 IP 的收入增速与集中度（用 `segments` 与财报分部取）、复购与会员、新 IP 出成绩的历史频次、海外单店产出。公式的形状本身就决定了倍数该给多少：现金流集中在少数 IP、生命周期不确定，倍数就应低于稳态消费品牌——**这条只给方向，具体倍数按 `valuation-audit` 的"类型 → 对标 → 稀缺度"三问定**。证伪方向：头部 IP 收入增速掉档而新 IP 收入占比没起来，公式退化成单品爆款周期。

### 边界

| 情形 | 去哪 |
|---|---|
| 稀缺度/差异化打分与板块间排序 | `scarcity-differentiation`；本 skill 只提供供给约束这项事实 |
| 客户为什么换不掉它（切换成本、认证、份额、生态） | `moat` |
| 倍数、对标、合理价值区间与现价位置 | `valuation-audit` |
| 胜负手写进结论段、结论必须落到算出来的价格区间 | `stock_research` 的深度个股收口纪律 |
| 板块之间比谁的需求增量更大、谁的产能更紧 | `sector-to-stock` 第二步 |
| 一次异动有没有改写长期公式 | `market_analysis`，判定用本 skill 第三步的证伪句口径 |
| 框架 1 四步、稀缺与差异化定义、四档结论与置信度 | `hari-invest` |