ahang1598 DCF 模型与财务建模
功能说明
构建从收入驱动到估值输出的完整财务模型，包括：
- 三表联动模型：利润表 → 资产负债表 → 现金流量表的完整闭环
- DCF 估值：基于自由现金流折现推导内在价值
- 敏感性分析：关键假设变动对估值的影响
工作流
Phase 1：业务理解与收入驱动
- 拆解业务结构和收入驱动因子：
- 按产品线/区域/客户类型分拆收入
- 识别量/价驱动因子（如用户数 × ARPU、门店数 × 坪效）
- 建立收入预测框架（3-5 年预测期）
- 确定增长假设的依据和来源
Phase 2：利润表建模
- 收入预测（基于 Phase 1 驱动因子）
- 成本结构分析：
- 固定 vs 可变成本
- 规模效应和经营杠杆
- 各项费用率假设：
- COGS / 毛利率
- 销售费用率、管理费用率、研发费用率
- 营业利润 → 税前利润 → 净利润
- 折旧/摊销/股权激励等非现金项
Phase 3：资产负债表建模
- 营运资金预测：
- 应收账款周转天数
- 存货周转天数
- 应付账款周转天数
- 资本支出（Capex）预测
- 固定资产和无形资产
- 债务结构和偿还计划
- 股东权益变动
Phase 4：现金流量表建模
- 经营活动现金流（间接法）：
- 净利润 + 折旧摊销 + 营运资金变动
- 投资活动现金流：
- Capex + 收购/处置
- 筹资活动现金流：
- 借款/还款 + 股息 + 回购/增发
- 自由现金流推导：
- FCFF = EBIT × (1-T) + D&A - Capex - ΔWC
- FCFE = FCFF - 利息 × (1-T) + 净借款
Phase 5：WACC 计算
- 权益成本（Ke）：
- 无风险利率（10Y 国债）
- 市场风险溢价（ERP）
- Beta（行业/个股）
- 规模溢价（如适用）
- 债务成本（Kd）：
- 借款利率或债券收益率
- 税盾效应
- 资本结构：
- 目标/当前 D/E 比率
- WACC = Ke × E/(D+E) + Kd × (1-T) × D/(D+E)
Phase 6：DCF 估值
- 预测期自由现金流折现
- 终值（Terminal Value）计算：
- 永续增长法：TV = FCF_n × (1+g) / (WACC - g)
- 退出倍数法：TV = EBITDA_n × Exit Multiple
- 企业价值 = PV(FCF) + PV(TV)
- 股权价值 = EV - 净债务 - 少数股东权益 + 联营投资
- 每股价值 = 股权价值 / 稀释后股份数
Phase 7：敏感性分析
- 双变量敏感性表：
- WACC vs 永续增长率
- 收入增速 vs 利润率
- 情景分析：牛市/基本/熊市
- 终值占比检查（>75% 需警示）
输出格式
模型假设表
假设项 | 来源/依据 | 预测值
---------------|---------------|------
收入增速 Y1-Y3 | [依据] | XX%
长期利润率 | [依据] | XX%
Capex/Revenue | [依据] | XX%
WACC | 计算得出 | XX%
永续增长率 | [依据] | XX%
DCF 估值总结
| 熊市 | 基本 | 牛市
-------------------|---------|---------|--------
WACC | X.X% | X.X% | X.X%
永续增长率 | X.X% | X.X% | X.X%
预测期FCF现值 | ¥XXX | ¥XXX | ¥XXX
终值现值 | ¥XXX | ¥XXX | ¥XXX
企业价值 | ¥XXX | ¥XXX | ¥XXX
(-) 净债务 | ¥XXX | ¥XXX | ¥XXX
股权价值 | ¥XXX | ¥XXX | ¥XXX
每股价值 | ¥XX | ¥XX | ¥XX
当前股价 | ¥XX | |
隐含上行/下行 | XX% | XX% | XX%
终值占比 | XX% | XX% | XX%
敏感性矩阵
| WACC
永续增长率 | 8.0% | 8.5% | 9.0% | 9.5% | 10.0%
-----------|-------|-------|-------|-------|------
1.0% | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX
1.5% | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX
2.0% | ¥XX | [基本] | ¥XX | ¥XX | ¥XX
2.5% | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX
3.0% | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX | ¥XX
注意事项
- 三表必须联动闭合（资产 = 负债 + 权益，现金变动一致）
- 终值假设对结果影响巨大，永续增长率通常不超过 GDP 增速
- WACC 各组成部分须有明确来源和论证
- 区分 FCFF（企业自由现金流）和 FCFE（股权自由现金流）的适用场景
- 周期性行业注意使用中周期正常化盈利
- 高增长公司可适当延长预测期（但需论证）
- 所有假设标注来源，区分事实数据与分析师判断