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行业概览
中国私募股权和风险投资市场管理规模超 14 万亿元，涵盖天使投资、VC、PE、并购基金、母基金等。主要玩家包括头部 VC/PE（红杉、高瓴、IDG）、国资基金（深创投、中金资本）、产业 CVC（腾讯、阿里、字节）和财务顾问（FA）。行业正经历"募资难"周期，政府引导基金占比上升，硬科技和出海是当前投资主题。
核心术语
| 术语 | 英文 | 含义 |
|---|---|---|
| 募投管退 | Fundraising-Investment-Management-Exit | 基金全生命周期的四个核心阶段 |
| DPI | Distribution to Paid-In | 已分配回报 / 实缴资本，衡量基金实际回款 |
| IRR | Internal Rate of Return | 内部收益率——考虑时间因素的投资回报率 |
| MOIC | Multiple on Invested Capital | 投资回报倍数 |
| 估值 | Valuation | 企业价值评估（Pre-money / Post-money） |
| 尽调 | Due Diligence (DD) | 投资前对目标公司的全面调查 |
| Term Sheet | 投资条款清单 | 投资条件和双方权利义务的框架协议 |
| 管理费 | Management Fee | 基金按管理规模收取的年度费用（通常 2%） |
| Carry | Carried Interest | 基金超额收益中 GP 获得的分成（通常 20%） |
| LP/GP | Limited Partner / General Partner | 出资人（LP）和管理人（GP） |
| 退出 | Exit | 投资变现方式（IPO、并购、回购、S基金） |
关键 KPI
| KPI | 计算方式 | 健康基准 |
|---|---|---|
| 基金 IRR | 考虑现金流时间的年化回报率 | VC 15%-25%，PE 12%-20% |
| DPI | 累计分配 / 实缴资本 | 基金到期前达到 1.0x+ |
| MOIC | 总回报 / 总投资 | VC 目标 3x-5x，PE 2x-3x |
| 投资命中率 | 退出回报 > 成本的项目 / 总投资项目 | VC 20%-30%，PE 60%-70% |
| 募资完成率 | 实际募集 / 目标规模 | 80%+ 为成功 |
| 投后管理覆盖率 | 有专人跟踪项目 / 总投资项目 | 100%（应全覆盖） |
| 单项目持有期 | 投资到退出的时间 | VC 5-8 年，PE 3-5 年 |
典型商业模式
- 基金管理 (2+20)：收取 2% 年管理费 + 20% 超额收益分成（carry），最经典模式
- FA / 财务顾问：为融资企业和投资机构做交易撮合，收取融资额 2%-5% 的佣金
- 直投/自有资金：用自有资金直接投资，不受 LP 约束但资金规模有限
- 母基金 (FoF)：投资于多只子基金，做资产配置和风险分散
常见挑战（创业公司视角）
- 募资越来越难：LP（尤其市场化 LP）出资意愿下降，政府引导基金有返投要求
- 退出渠道收窄：IPO 审核趋严，并购市场不成熟，S 基金刚起步
- 投资决策的不确定性：早期项目成功率低，且反馈周期极长（5-10 年）
- 人才/GP 流动：投资团队核心人员离职可能带走项目和 LP 关系
- 合规压力增大：基金备案、信息披露、投资者适当性管理要求趋严
监管/合规要点
- 基金业协会备案：私募基金须在中基协完成管理人登记和产品备案
- 合格投资者：LP 须满足合格投资者门槛（个人 300 万金融资产 or 近 3 年年收入 50 万+）
- 投资者人数限制：单只私募基金投资者不超过 200 人
- 政府引导基金返投：接受引导基金需满足当地返投比例（通常 1x-2x）
- 外商投资限制：部分行业（如教育、媒体）外资投资有限制
成本结构特征
基金管理公司成本构成：人力成本占 50%-70%（投资团队薪酬+奖金是最大项）；办公与差旅占 10%-15%；尽调与法律费用占 5%-10%；LP 关系维护占 3%-5%；合规与运营占 5%-8%。GP 在管理费收入阶段通常微利或盈亏平衡，真正利润来自 carry 兑现。规模效应明显：管理规模越大，管理费覆盖固定成本后边际利润越高。