Lbo Model

LBO Model（杠杆收购模型）

功能说明

构建 LBO（Leveraged Buyout）杠杆收购模型，为私募股权（PE）收购交易计算融资结构、债务偿还计划和投资回报。

工作流

Step 1: 交易参数设定

• 标的公司财务概况（Revenue / EBITDA / FCF）
• 收购价格 / Entry Multiple（EV/EBITDA）
• 交易日期和退出时间假设（通常 5 年）
• 管理层参与（Management Rollover %）

Step 2: Sources & Uses

Uses（资金用途）：

• Enterprise Value（收购价格）
• Transaction Fees（顾问费、律师费、融资费）
• Debt Issuance Costs（融资安排费）
• Refinancing of Existing Debt

Sources（资金来源）：

• Senior Secured Debt（Term Loan A / B）
• Second Lien / Mezzanine
• High Yield Bonds / Notes
• Seller Note
• Sponsor Equity（PE 出资）
• Management Rollover

Step 3: 债务结构设计

• Total Leverage: 4.0-7.0x EBITDA（视行业和市场环境）
• Senior Leverage: 3.0-5.0x EBITDA

Step 4: 运营预测（5年）

• Revenue Growth 假设
• EBITDA Margin 演进
• CapEx（维护性 + 增长性）
• Working Capital 变动
• 计算 Free Cash Flow Available for Debt Service

Step 5: 债务偿还计划

• Mandatory Amortization（合同强制偿还）
• Cash Flow Sweep（超额现金流强制还款，通常 50-75%）
• Optional Prepayment（自愿提前偿还）
• 每年计算 Net Debt / EBITDA 去杠杆进度
• Interest Coverage Ratio 监控

Step 6: 退出分析

退出方式：

• 战略出售（Trade Sale）
• 二次收购（Secondary Buyout）
• IPO
• Dividend Recapitalization

退出估值：

• Exit Multiple（通常 = Entry Multiple 或有 expansion/compression）
• Exit Enterprise Value = Exit EBITDA × Exit Multiple
• Exit Equity Value = Exit EV - Net Debt at Exit

Step 7: 回报计算

MOIC = Exit Equity / Entry Equity
IRR = (MOIC)^(1/Years) - 1（简化）

• 分拆回报来源：
  • EBITDA Growth（运营增长）
  • Multiple Expansion（估值扩张）
  • Debt Paydown（杠杆去化）
  • Dividend Recaps（分红回流）

Step 8: 敏感性分析

• Entry Multiple vs Exit Multiple
• EBITDA Growth vs Exit Multiple
• Leverage vs IRR
• Hold Period vs IRR/MOIC

输出规范

• 主交付物：完整 LBO 模型（Sources & Uses + 运营预测 + 债务计划 + 回报分析）
• 回报汇总：IRR / MOIC / Cash-on-Cash，含回报归因分解
• 敏感性表：关键变量矩阵
• 信贷指标监控：Leverage / Coverage / FCF Yield 逐年变化

注意事项

• Total Leverage 须符合当前信贷市场环境
• Debt Capacity 须经得起 Downside Case 压力测试
• Cash Flow Sweep 条款须明确触发条件
• 管理层激励（MIP）通常 10-20% 稀释须体现在回报计算中
• 区分 Gross IRR vs Net IRR（扣除 GP 费用）
• 不同退出假设下的回报区间须同时呈现