Sm Company Deepdive

SM Company Deepdive

这个 skill 用于公司层面的深度研究，不写空泛概述，要尽量回答"为什么是这家公司，而不是别人"，以及"这家公司的每一块业务到底在发生什么、往哪走、被什么技术变化推着或压着"。

v0.9.8 调整重点（基于用户反馈）：v0.9.5 把 deepdive 扩成 6 个量化模块（壁垒五维 / 竞对差距表 / 市场空间 / 收入量价 / 利润桥 / 财务指标），实际使用中暴露三个问题——① 业务理解被挤到两段，"各业务做什么、产品前景、技术变化为什么利好或利空"展开不够；② AI 没有渠道 / 专家 / 模型数据，强制量价拆分只能拍数，表格看起来精确、层次其实很浅；③ 总结偏静态，跟不上市场最近在争什么。因此 v0.9.8：

• 业务理解扩容为主模块：§2 按业务线逐条展开 5 小段（做什么 / 产品与客户 / 前景 / 技术变化利好利空及原因 / 近 90 天变化）
• 量化模块降级为按需：§5 默认只写"驱动方向 + 数量级 + 前瞻指标"（档 A）；完整量价拆分表（档 B）只在有一次源量价数据或用户明示时做，并受数据可得性闸门约束——宁可不拆，不许拍数
• 新增时效闸门：§7 市场关注焦点必须落到"最近 90 天市场在争什么"，每条带日期；取数截止日期写明
• 结论前置（§0 最后写、先底稿标 ★ 再综合）保留不变

强制流程（硬约束）

⛔ 任何分析输出之前，必须严格执行 ../../core/preamble.md 的 6 步开始前流程

⛔ 任何输出完成之前，必须严格执行 ../../core/postamble.md 的 8 步结束后流程

输出归档按 ../../core/output-archive.md 命名规范 输出验收按 ../../core/acceptance.md 清单逐条自检

跳过任何一环视为未完成任务。

Company Deepdive 是最吃数据的 skill，缺数据时严禁开始输出结论。如果 preamble 拿不到关键数据（最近一期财报、股东、可比公司），必须走兜底协议让用户贴材料。

deepdive 专属取数要求（preamble Step 5 执行时追加）：

1. 最近一期财报 + 上一年年报的分业务披露（收入 / 毛利 / 产品描述）——§2 的骨架
2. 最近 90 天的公告、业绩会 / 电话会口径、产业新闻、（讨论层可用）卖方与纪要观点——§2.e / §7 的时效来源；按日期倒序摘录，写明取数截止日期
3. 本业务相关的技术路线变化公开材料——§2.d 的依据；引用源按 ../../core/business-line-analysis.md §0 权威度优先级：公司官方 → 行业标准组织（JEDEC/OIF/PCI-SIG/SNIA）→ 权威产业机构原始发布（TrendForce/IDC/Yole/TechInsights）→ 头部厂商官方 roadmap → 严肃科技媒体（注明一次源）；二手转述只作线索
4. 量价一次源（出货量 / ASP / 产能 / 订单，来自公司披露或产业数据库原表）——有则开 §5 档 B，没有则只做档 A，不要编

§2 业务线模块必读 ../../core/business-line-analysis.md 全文；壁垒 / 竞争 / 空间模块读 ../../core/moat-analysis.md（§0 适用性闸门先看）；财务指标分析段读 ../../core/financial-metrics.md。

适用场景：

• 覆盖启动
• 公司更新
• 财报前准备
• 可比公司比较

必答问题

• 公司在产业链里的位置是什么
• 每一条业务线具体做什么、卖给谁、怎么定价、现在的产品处在什么代际
• 每一条业务线的前景如何：需求端靠什么拉、供给端有没有人进来压价、判断依据是什么
• 正在发生的技术变化，对每一条业务是利好、利空还是中性，为什么（变化 → 影响的环节 → 对公司的具体传导 → 已观察到的证据）
• 公司的核心壁垒是什么（哪 1-2 维是决定性的），主要竞争对手离它有多远
• 收入增长靠什么驱动（量还是价），利润弹性来自哪里——先说清方向和数量级；有一次源数据时才量化拆表
• 主要财务指标在说什么（支持还是削弱命题）
• 市场最近 90 天在这家公司身上争什么，预期差在哪
• 下一个验证节点是什么

输出格式（§0 结论前置 + §1-§11 底稿，共 12 段）

§0 结论一句话（写作顺序上必须最后填，读者顺序上必须在最前）

⛔ §0 是全篇最重要的一段，也是最后写的一段——先完成 §1-§11、按支撑权重给每段标 ★，再回来综合成下面四行。禁止不看底稿硬凑结论。

• 核心逻辑：一句话说明为什么这家公司值得关注 / 为什么是现在（must 落到具体的业务变化、技术变化或结构变化，不用"公司质地优秀"这种词）
• 核心叙事：市场当前在这家公司身上讲的故事是什么 + 你判断这个叙事与实际的 gap（可能是正 gap = 低估 / 负 gap = 拥挤）
• 走到什么位置：命题当前处于哪一段——命题成型 / 数据验证中 / 叙事扩散 / 定价充分 / 逆转迹象 中的哪一档，配一个观察窗口（下一次可验证的时间点）
• 核心关注点：未来 3-6 个月最能改变结论的 1-3 个变量（= §10 里权重最高的那几条），每条给"往哪个方向变会推翻 / 强化结论"

§0 强制引用规则：四行结论的每一句话都必须能追溯到某一段 §1-§11 底稿的 🔴 或 🟡 观察结论；写完后自检"如果去掉 §1-§11，这四行 §0 是否还能成立"——不能成立才合格（否则就是空中楼阁）。

§1-§11 底稿分析

• §1 公司定位（产业链位置 + 一句话商业模式 + 收入 / 利润主要靠哪一两块业务）

• §2 业务线逐条展开 ★★ v0.9.8 主模块，全篇判断主体 — 完整规格必读 ../../core/business-line-analysis.md（切分规则 / 必答与出口 / 传导链六环模板 / 前景模板 / 时效规则 / 篇幅预算）。骨架：

  • 2.0 切分与排序声明（80-120 字）：L1 = 披露分部口径（⛔ 禁止自创对不上账的切法）→ L2 按商业模式主导维度再切一刀（硬件 = 代际或应用；软件 = 计价单位 × 预算池 × 竞对集合；集成 = 客户群 × 产品形态）；L2+L3 单元总数 ≤5；排序按"多空分歧核心（须带可日期化锚）> 毛利降序 > 收入降序"；同 ticker 有历史产出时必须 diff 关键数字（排名 / 份额 / 毛利率 / 产品状态），冲突列入待核验假设
  • 2.a 生意模型与增长引擎：卖什么（到型号 / 代际层级）、交付单元、客户不买它时的替代方案、计价单位 + 本线领先指标（RPO / billings / 在手订单）、占比与增速、增长引擎归因（量 / 价 / 份额 / 品类各自方向 + 主次，不做表）
  • 2.b 客户与卡位现状：客户结构与集中度、供应链 / 工作流位置（独供 / 主供 / 二供 / 导入中；"公开信息无法判定"是合法答案）、份额趋势须写交叉依据、新品导入最新可验证节点（带日期）；★ 客户不具名时用代理观测法（推断客户标合理推演 + 用客户自己的财报分部做印证回路）
  • 2.c 产品前景：需求端 1-2 个可观测变量（最新公开读数 + 日期）+ 需求属性 + 天花板信号；供给端一行净判断（明细归 §4）；末尾独立判断行（固定句式：↑ / → / ↓ + 数量级 + 一条核心假设 + 一条公开可观测证伪信号）
  • 2.d 技术变化传导链（§2 权重最高小段）：每线全链展开 ≤2 条（分歧核心线 ≤3），按六环模板（变化 + 成熟度档位 → 改变的环节 + 关键判别：代际内升级 vs 路线切换 / 环节归属变化 / 计价单位冲击 → 量价份额毛利逐项机制 → 净判断 + 时间刻度 → 已观察证据含反向证据 → 证伪信号），必须写明从哪一环开始是推演；其余变化压成一行进矩阵；对称性闸门：全公司通读后无一条利空或双刃判断 = 分析未完成，打回；技术表述引用源按 business-line-analysis §0 权威度优先级（公司官方 → 标准组织 → 产业机构原始发布 → 厂商 roadmap → 严肃媒体注一次源）
  • 2.e 最近 90 天边际变化：每条 = 日期 + 事实 + 来源 + 回连（强化 / 削弱 / 不改变 2.c 判断行或 2.d 链 N）；空窗期明写"未检索到相关公开事件"即合格；⛔ 训练记忆里的"新闻"不得计入；与 §7 共用同一次 90 天检索，单线事件归本段、公司级事件归 §7，同一事件只落一处

  末尾附技术变化 × 业务线影响矩阵（纯索引：↑ / ↓ / → + 链编号 + ≤15 字关键词，⛔ 矩阵不得出现正文没有的新判断；业务线 ≤2 条时删矩阵）

  ⛔ §2 内禁止任何逐年量 × 价表 / ASP 假设表 / 出货预测 / 分线毛利桥——数字测算一律归 §5 档 B。成稿小段标题必须写成结论句，不用栏目名。收入占比 >15% 的线每小段有内容或显式写"本线为何薄"，塌陷必须可见。无一次源的必答项以"未披露 / 无法判定 + 原因"占位即合格，⛔ 禁止为满足格式补数字补日期

• §3 核心壁垒（按 moat-analysis §1 五维框架，只展开决定性的 1-2 维并量化，其余三维各一句话带过；每个展开的维度至少一个量化锚，否则写"暂无量化证据"）

• §4 竞争格局与竞对差距（按 moat-analysis §2：选 2-3 家主要竞对，定性说清"差在哪、在扩大还是收窄"，关键维度——份额 / 毛利率 / 技术代际——给锚点数字；差距量化表为可选项，锚点数据不足时不硬凑表；壁垒侵蚀的可观测触发条件必写）

• §5 市场空间与盈利驱动 🔧 分档执行：

  • 档 A（默认）· 驱动方向与数量级：分业务线写 量靠什么（挂到可跟踪前瞻指标）/ 价往哪走（同款年降 vs 结构升级净效应）/ 毛利率方向及原因 / 利润弹性最大的单一变量；市场空间给数量级区间 + 来源，不做逐年表；写明"未做完整量价拆分的原因：缺 X 数据"
  • 档 B（条件触发）· 完整量价拆分：按 moat-analysis §3-§4 做 TAM/SAM/SOM、分业务线 量 × 价 逐年表、毛利桥、隐含份额自检、三档敏感性。触发条件任一满足才做：① 公司披露或产业数据库原表有出货量 / ASP / 产能等量价一次源；② 用户提供了自己的模型或假设；③ 用户明示 --full-model / "带量价拆分"；④ 下游 sm-valuation 明确需要且用户同意
  • ⛔ 数据可得性闸门：档 B 表格里每一个量、价、份额假设必须能指到一次源或用户给定假设；指不到的格子写"待核验假设（缺一次源）"或留空，禁止为了把表填满而拍数。一张表里待核验格子 > 1/3 → 退回档 A
  • 档 B 写完后仍要用档 A 的语言总结一段"人话版"结论——数字表服务于理解，不替代理解

• §6 财务指标分析 🔧 — 按 financial-metrics 手册挑 3-5 个决定性指标：趋势 + 同行对比 + 结论（支持 / 削弱命题），异常必须解释

• §7 市场关注焦点与近期变化 ★ v0.9.8 时效段 — 三小段：

  • 7.a 市场在争什么：当前多空各自的核心论点（讨论层可用卖方 / 纪要 / 产业公众号），各一两句
  • 7.b 最近 90 天发生了什么：按日期倒序列出改变市场认知的事件（财报 / 指引 / 大客户 / 技术发布 / 竞对动作 / 政策），每条带日期 + 来源 + 对多空哪一方有利
  • 7.c 预期差：你认为市场忽略或高估了什么，指回 §2 / §3 / §5 的哪一条
  • ⛔ 取数截止日期必须写明；引用材料超过 90 天的要标注"（较旧）"；如果 90 天内几乎没有新材料，明写"近 90 天无重大增量信息"，不要用旧材料冒充近况

• §8 风险点（可观测、可触发，不写套话；技术路线风险须与 §2.d 对应）

• §9 与可比公司的关键差异（与 §4 竞对池同源）

• §10 未来三个月跟踪指标（每条挂到 §2 / §5 / §7 的某个驱动或争论点）

• §11 仍需补的资料（含"哪些量价数据到位后可升级 §5 到档 B"）

🔧 = 引用 moat-analysis / financial-metrics 框架的模块。

§1-§11 每段末尾必须标"结论支撑权重"（供 §0 综合时挑证据）

标注格式：段末单起一行 > 结论支撑权重：🔴 ★★★（理由：...）。全篇 🔴 加起来 > 4 段视为权重稀释，重新评估。§2 因包含多条业务线，允许按业务线分别标权重。

约束

• 没有证据时，不要假设客户、订单或份额变化
• 避免把管理层表述直接当成事实（管理层口径的份额 / 空间数字标"待核验假设"并找第三方交叉）
• 优先突出影响盈利和估值的变量
• 业务理解优先于测算：§2 占全篇 35-45%（全篇参考区间 6000-10000 字，核心线 800-1200 字/条）；§5 篇幅超过 §2 = 写偏，回头扩 §2
• 篇幅预算是上限不是任务量：必答答完即停；任一小段删掉公司名后放到同业任何一家都成立 = 套话，重写
• 技术变化必须写传导链：禁止"受益于 X 趋势"式结论，必须写"X 变化 → 影响哪个环节 → 对本业务价 / 量 / 份额的具体影响 → 证据"
• 量价拆分宁缺毋滥：没有一次源就停在档 A；档 B 表里禁止拍数填格
• 壁垒禁止形容词堆砌——展开的维度至少一个量化锚，否则该维写"暂无量化证据"
• 时效：§2.e / §7 每条带日期；写明取数截止日期；不用旧材料冒充近况
• 关键事实必须带完整中文证据等级（公开事实 / 财报披露 / 市场共识 / 合理推演 / 待核验假设）
• 输出前过一遍 moat-analysis §5 常见错误自检清单

§0 专属约束：

• ⛔ 禁止未标 ★ 就写 §0——如果 §1-§11 还有段落没标结论支撑权重，视为未完成，不许开始写 §0
• ⛔ 禁止 §0 出现底稿没有的观点——每一句都要能指回某段（如"核心逻辑（依据 §2 + §7）：..."）
• ⛔ 禁止四行都写成正面——"走到什么位置"至少要显式判断当前是顺风段还是逆风段；"核心关注点"必须包含可能推翻结论的变量，不能只列有利变量
• ⛔ 禁止把 §0 写成 §1 定位的复述——§0 是在这套底稿上得出的判断，不是介绍公司在干什么

与其他 skill 的关系

参考

• ../../core/business-line-analysis.md — §2 业务线切分 / 必答 / 传导链 / 前景模板 / 时效规则 / 篇幅预算（§2 必读）
• ../../core/moat-analysis.md — 壁垒 / 竞对差距 / 市场空间 / 量价拆分框架（§0 适用性闸门 + §3/§4 模块按需）
• ../../core/financial-metrics.md — 财务指标分析手册（§6 必读）
• ../../core/evidence.md
• ../../core/compliance.md
• ../../core/templates.md
• ../../core/adapters.md
• ../../core/markets.md