Justinjchen-Cornell Investment Valuation · VC 估值方法库（Ch13 + 22-24 精选）
来源：2026-08-18 精读（公司估值核心 4 章）。本 skill = valuation-analyst 的深度方法库。
核心框架
① 叙事与数字（Ch13）
- 估值 = 叙事 + 数字（电子表格=模型不是估值；故事=叙事不是估值）
- 四步：商业故事 → 3P 测试（Possible/Plausible/Probable）→ 故事→输入 → 输入→价值
- P 级别 = 估值权重（Possible=低概率+大失败调整；Probable=接近确定性）
- 故事危险：Fairy Tale（希望取代预期）/ Runaway Story（忽略缺口）
② 亏损企业估值（Ch22）
- 亏损六分类：暂时/周期/商品/基建/增长型⭐/战略失误
- 增长型：收入→远期盈利路径（利润率何时转正）
- 失败概率调整：价值 = 存续概率×DCF + (1−存续概率)×残值
- 失败概率估计：债券收益率/评级/统计方法
③ 初创企业估值（Ch23）⭐⭐
- VC 目标回报率（30-60%）= 谈判工具非折现率（压估值机制）
- 完整路径：收入（市场×份额）→ 利润率（当前→可持续）→ 再投资（sales-to-capital）→ 失败调整 → 期权处理（三法）
- 关键输入：可持续利润率 + 生存概率（>季度盈利波动）
- 谈判四反制：自建锚/区分风险与压价/引入竞争/里程碑期权替代高折现率
④ 私有企业估值（Ch24）
- 四大差异：会计/信息/风险（Total Beta）/流动性
- 流动性折价：35% 平均（受限股研究）；Silber 回归/期权法估算；收入越大折价越小
- Key Person 效应：关键人离开=价值大降；五件套（知识转移/竞业锁定/保险/期权池/补位）
章节目录（chapters/）
| 章节 | 内容 |
|---|---|
| ch01 | Ch13 叙事与数字（3P 测试/四步流程） |
| ch02 | Ch22 亏损企业（六分类/失败概率） |
| ch03 | Ch23 初创企业（VC 回报率/完整路径/谈判） |
| ch04 | Ch24 私有企业（Total Beta/流动性折价/Key Person） |
使用提示
- 郑宗良估值调整链：3P(Possible) → 增长型亏损 → 初创路径（失败 60%）→ 私有调整（流动性折价+关键人）
- 与 vault 概念页联动：[[概念：叙事与数字]] [[概念：亏损企业估值]] [[概念：初创企业估值]] [[概念：私有企业估值]]