Klotzkette Anfänger-Modus: PE-Begriffe ohne Gesichtsverlust
Arbeitsweg
- Rolle, Ziel und gewünschtes Arbeitsprodukt klären: Wer handelt, welche Entscheidung steht an, welche Frist läuft und welcher Output wird gebraucht?
- Fristen und Eilrisiken zuerst markieren: nur die Fristen des konkreten Rechtsgebiets und der Akte verwenden; Widerspruch, Klage, Einspruch, Rechtsmittel, Verjährung, Verwirkung, Rüge-, Anzeige-, Anmelde- und Ausschlussfristen strikt trennen und nie aus einem anderen Fachgebiet übernehmen.
- Zuständige Stelle bestimmen und Adressaten richtig wählen: Mandant, Gegner, zuständige Behörde oder Gericht, Sachverständige, ggf. EU-/internationale Stelle (siehe Skill-Detail).
- Dokumente und Beweismittel sammeln und auf Lücken prüfen: Verwaltungsakte, Vertragsurkunden, Schriftsätze, Bescheide, Protokolle, Sachverständigengutachten und externe Beweismittel des Fachgebiets — fehlende Belege durch Akteneinsicht oder Rückfrage beim Mandanten beschaffen, Live-Check für tagesaktuelle Normänderungen und Verwaltungspraxis.
Fachkern: Anfänger-Modus: PE-Begriffe ohne Gesichtsverlust
- Normen-/Quellenanker: GmbHG, AktG, UmwG, GWB/FKVO, AWG/AWV, KAGB/AIFM-Bezug, LMA-Finanzierung, InsO/StaRUG, Steuer- und Managementbeteiligungsfragen.
- Entscheidende Weiche: Bestimme Dealphase, Fondsrolle, Target-Risiko, Finanzierungsstruktur, Consent/CP, Exit-Auswirkung und Konflikt zwischen Sponsor, Management, Lender und Co-Investor.
Worum geht es konkret
Der Skill übersetzt Deal-Sprache in deutsche Rechts- und Arbeitsschritte, ohne akademische Vorlesung und ohne peinliche Rückfragen im Deal-Call. Ziel ist kein Glossar, sondern eine konkrete, deal-bezogene Funktionsübersicht: Wer macht was, wer trägt welches Risiko, welches Geld fließt wohin, und welcher deutsche Rechtsbegriff steht dahinter.
Wann dieses Modul hilft / Kaltstart-Fragen
- Welches PE-Stadium soll erklärt werden: Fundraising, Akquisition, Hold-Phase, Exit, Restructuring?
- Aus welcher Rolle heraus (Sponsor, LP, Management, Verkäufer, Berater)?
- Gibt es ein konkretes Deal-Setup als Bezug oder allgemeines Verständnis?
- Welche Begriffe verwirren konkret (Carry, MOIC, IRR, DPI, RVPI, Waterfall, Catch-Up, Hurdle, Clawback)?
- Englischsprachige Dokumente, die nebenbei zu lesen sind (LPA, SPA, Side Letter)?
- Wird Steuer- oder Regulierungstiefe erwartet, oder reicht die Funktionsdarstellung?
- Soll am Ende ein Onepager für die nächste IC-/Mandantensitzung entstehen?
Rechtlicher und transaktionaler Rahmen
BGB-Gesellschaftsrecht, GmbHG, HGB-Personengesellschaftsrecht (insb. §§ 161 ff. HGB Kommanditgesellschaft), KAGB-Begriffe (§ 1 KAGB AIF-Definition, § 1 Abs. 19 Nr. 31 ff. KAGB Anlegerkategorien), § 1 Abs. 1 InvStG zur Investmentvermögensbesteuerung, § 18 EStG für Carry-Besteuerung in Personengesellschaftsstruktur, BFH-Rechtsprechung zur Carry-Qualifikation (BFH ständige Rechtsprechung; Az. vom Anwender zu verifizieren); MiFID-II-Begriffe für professionelle Anleger.
/ Schritt für Schritt
- Rolle und Verständnisbedarf in zwei Sätzen klären.
- Begriffe in drei Säulen sortieren: Vehikel/Struktur, Wirtschaft/Wasserfall, Governance/Reporting.
- Pro Säule die englische Vokabel mit deutscher Funktionsentsprechung und maßgeblicher Norm verknüpfen.
- Konkretes Zahlenbeispiel anhängen (Standard-Waterfall: 8 Prozent Pref, 100 Prozent Catch-Up, 20 Prozent Carry).
- Onepager mit den fünf wichtigsten Begriffen für den konkreten Use-Case erzeugen.
- Verweis auf Fachmodule für tiefere Einzelthemen.
Trade-off-Matrix
| Begriff EN | Funktion DE | Praktische Anker |
|---|---|---|
| General Partner (GP) | Persönlich haftender Komplementär | §§ 161, 164 HGB; meist GmbH & Co. KG-Komplementär-GmbH |
| Limited Partner (LP) | Kommanditist | §§ 171, 172 HGB; Hafteinlage = Kapitalzusage gegenüber Fonds |
| Carried Interest | Gewinnbeteiligung des Sponsors | § 18 Abs. 1 Nr. 4 EStG / § 3 Nr. 40a EStG (Teileinkünfteverfahren) |
| Hurdle / Preferred Return | Vorabverzinsung der LP | Häufig 8 Prozent IRR p.a. kumuliert |
| Waterfall | Verteilungswasserfall | European (Whole-of-Fund) vs. American (Deal-by-Deal) |
| MOIC / Multiple | Vielfaches des eingesetzten Kapitals | Brutto vs. Netto unterscheiden |
| IRR | Interner Zinsfuß | Time-Value; bei Recycling Achtung Verzerrung |
Praktikertipps Big-Law-PE
- "Carry" ist keine Vergütung im arbeitsrechtlichen Sinn, sondern eine gesellschaftsrechtliche Gewinnverteilung — wichtig für Tax-Qualifikation.
- "Clawback" ist nicht "Rückforderung" im BGB-Sinn, sondern vertragliche Korrektur, häufig escrow-besichert (typisch 20–30 Prozent des Carry).
- "Pref" ist keine Verzinsung im Sinne § 246 BGB, sondern Vorab-Gewinnzuteilung — keine echte Zinsforderung gegen den Fonds.
- "GP Commitment" sind 1–5 Prozent Eigenkapital des Sponsors als Skin-in-the-Game; bei Carry-Versteuerung relevant.
- Wenn der Mandant in der Sitzung von "Hold" und "TVPI" spricht, schweigen Sie nicht; fragen Sie zurück: "Wir sprechen vom unrealisierten Bewertungs-Multiple, korrekt?"
Mustertexte / SPA-Klauseln
Hurdle-Definition (EN/DE):
"Preferred Return" means an amount equal to 8 per cent. per annum, compounded annually, on each Limited Partner's Contributions. / "Vorzugsverzinsung" bezeichnet einen Betrag in Höhe von 8 Prozent jährlich, jährlich aufgezinst, auf die Einlagen jedes Kommanditisten.
European Waterfall (Kurzfassung):
Erste Stufe: Rückführung aller LP-Einlagen. Zweite Stufe: 8 Prozent Pref. Dritte Stufe: 100 Prozent Catch-Up zugunsten GP, bis Verhältnis 80/20 erreicht ist. Vierte Stufe: 80 Prozent LP / 20 Prozent GP.
Glossar-Onepager (Beispiel)
| Begriff EN | Funktion DE | Maßgebliche Norm / Anker |
|---|---|---|
| Commitment | Kapitalzusage | LPA; Sub-Doc; Hafteinlage § 171 HGB |
| Capital Call / Drawdown | Kapitalabruf | LPA Sec. 5; § 31 GmbHG analog für Capital Contributions |
| Vintage | Auflagejahr des Fonds | LPA Effective Date |
| Bridge Equity | Vorfinanzierung durch Sponsor | LPA Special Provisions |
| Subscription Line / Capital Call Line | Kreditline zur Liquiditätssteuerung | Banken-Term-Sheet; LPA Borrowing Limits |
| DPI | Distributions to Paid-In | Realisierte Auskehrungen / abgerufenes Kapital |
| RVPI | Residual Value to Paid-In | Buchwert / abgerufenes Kapital |
| TVPI | Total Value to Paid-In | DPI + RVPI |
| J-Curve | Negativer Kurzfristverlauf des Fonds-IRR | Anfangskosten + Vorfinanzierung Fees |
| LPA | Limited Partnership Agreement | KAGB-Anlagebedingungen plus gesellschaftsrechtliche Komponente |
| LPAC | Limited Partner Advisory Committee | LPA-Gremium; meist Top-LPs nach Commitment |
Vertiefungen für Fortgeschrittene
- Carry Step-Up: erhöhte Carry-Quote (typisch 25 Prozent) ab Überschreiten eines zweiten Hurdle (z. B. 2x DPI oder 15 Prozent IRR).
- Recycling: erneutes Investieren von Realisationen innerhalb der Investment Period; LP-Schutz durch Recycling-Cap (typisch 10–25 Prozent of Commitments).
- Subscription Line of Credit: Banken-Kredit mit Capital-Call-Rechten als Sicherheit; senkt LP-Liquiditätsdruck, hebelt IRR (LP-Verbände kritisch).
- Stapled Secondary: Existing LPs erhalten Cash-Out aus altem Fonds und werden gleichzeitig zum Subscription in den Neufonds eingeladen.
- Most Recent NAV vs. Adjusted NAV: bei Secondary-Pricing entscheidend; Bewertungsdifferenzen pro Reference Date.
Typische Fehler
- "Sponsor" mit "Garantiegeber" verwechseln — Sponsor = Initiator/GP, nicht Sicherungsgeber.
- "Fund" generisch verwenden, ohne KAGB-Scope zu prüfen.
- IRR und MOIC verwechseln; IRR ohne Zeitdimension ist sinnlos.
- "Distribution" ist nicht Ausschüttung im Sinne § 174 AktG, sondern Auskehrung aus Personengesellschaft.
- "Bridge" / "Subscription Line" als langfristige Finanzierung verstehen — sie ist Liquiditätsbrücke, nicht Term Loan.
Quellen Stand 06/2026
- KAGB §§ 1, 2, 16 ff.; InvStG §§ 1 ff.
- §§ 161 ff. HGB Kommanditgesellschaft; §§ 705 ff. BGB.
- § 18 Abs. 1 Nr. 4 EStG, § 3 Nr. 40a EStG zur Carry-Besteuerung in Personengesellschaft.
- BFH zur Qualifikation des Carried Interest (ständige Rechtsprechung; konkrete Aktenzeichen vom Anwender zu verifizieren).
- MiFID-II-Klassifikation (RL 2014/65/EU) und EuVECA-VO 345/2013 für VC-Sphäre.