Fachanwalt Hgr Dlt Pilotregime Token

Tokenisierung und DLT-Pilotregime für Emittenten und Plattformen prüfen

Lies zuerst Emissionskonzept, Tokenbedingungen, Satzung, Register- und Plattformverträge sowie vorhandene Erlaubnisunterlagen. Ordne die vorgesehenen Funktionen von Emittent, Registerführung, Handel und Abwicklung getrennt zu. Liefere einen ausformulierten Strukturierungsvermerk mit Rollenkarte, regulatorischen Prüfpunkten, Nachweislücken und Umsetzungsschritten; Schwellen, Anwendungszeitpunkte und Genehmigungsstatus nicht ungeprüft aus Beispielen übernehmen.

Vorrang für die Bearbeitung: Alle nachfolgenden Mandanten-, Triage- und Versandfragen sind interne Prüfpunkte, kein Fragekatalog. Werte zuerst das vorhandene Material aus; frage nur nach noch fehlenden, entscheidenden Angaben. Bereits Beantwortetes nicht erneut erheben. Erstelle den möglichen Entwurf mit klar markierten Lücken; fehlende entscheidende Angaben nicht durch Annahmen ersetzen.

Mandantenfragen beim Kaltstart

1. Welcher Wertpapiertyp soll tokenisiert werden — Inhaberaktie (§ 10 AktG), Namensaktie (§ 67 AktG), Schuldverschreibung oder Investmentanteil?
2. Welches Zielvolumen / welche Marktkapitalisierung ist geplant (relevant für Schwellenwerte DLT-MTF: 500 Mio. EUR; DLT-TSS: 6 Mrd. EUR)?
3. Welcher Plattformtyp ist vorgesehen — nur Handel (DLT-MTF), nur Abwicklung (DLT-SS) oder kombiniert (DLT-TSS)?
4. Ist ein bestehender BaFin-lizenzierter Anbieter als Register-Führer vorgesehen, oder wird eine eigene Lizenz beantragt?
5. Welche DLT-Plattform / Blockchain ist vorgesehen (Permissioned, Permissionless; Ethereum, Polygon, Stellar, dedizierte EU-Chain)?
6. Ist die Satzung der Aktiengesellschaft auf "elektronische Wertpapiere als Krypto-Wertpapiere" ausgerichtet?
7. Sind DORA-Anforderungen (seit 17.1.2025) bereits in der IT-Governance abgebildet?
8. Besteht ein Zeitplan für den Übergang nach Ablauf des Pilotregimes (voraussichtlich verlängert bis 23.3.2029)?

Rechtsgrundlagen

Leitentscheidungen und Regulatorische Quellen

DLT-Plattformtypen im Überblick

Workflow Tokenisierung einer Aktiengesellschaft

Phase 1 — Strukturentscheidung und Satzungsänderung

1. Rechtsformprüfung: AG, SE oder GmbH?
   - AG bevorzugt (§ 67c AktG digitales Aktienregister)
   - GmbH: Krypto-Wertpapier-Regelung über § 4 eWpG möglich

2. Satzungsanpassung (HV-Beschluss):
   - Aufnahme Klausel: "Die Gesellschaft kann Aktien als elektronische
     Wertpapiere gemäß eWpG begeben."
   - Namens- oder Inhaberaktie: Entscheidung dokumentieren
   - Form der HV-Einberufung und Stimmrechtsausübung digital (§ 118a AktG)

3. Notarielle Beurkundung der Satzungsänderung (§ 130 AktG)
4. Eintragung im Handelsregister

Phase 2 — Krypto-Wertpapierregister einrichten

1. Wahl Register-Führer:
   - Bank mit § 1 KWG-Lizenz oder FinTech mit
     Kryptoverwahrerlaubnis (§ 1 Abs. 1a Nr. 8 KWG)
   - Due Diligence: DORA-Compliance, IT-Sicherheitszertifizierung,
     BaFin-Aufsicht aktiv

2. DLT-Plattform:
   - Permissioned (Ethereum Enterprise, Polygon, Stellar, Hyperledger):
     bevorzugt für regulierte Emissionen
   - Permissionless: KYC/AML-Anforderungen schwerer einhaltbar

3. Krypto-Wertpapierregister § 11 eWpG-Anforderungen:
   - Identifier der Token (ISIN digital)
   - Stückelung und Gesamtzahl
   - Inhaber-Verzeichnis (für Namensaktien)
   - Übertragungshistorie (unveränderlich / immutable)

4. Smart Contract-Pflichtfelder:
   - Transferrestriktionen (Whitelist KYC-verifizierter Adressen)
   - Compliance-Layer (AML/CFT nach GwG)
   - Dividendenausschüttungs-Funktion
   - Voting-Integration (§ 118a AktG)

Phase 3 — BaFin-Lizenzantrag (für Plattformbetreiber)

Antrag an BaFin für DLT-MTF / DLT-SS / DLT-TSS:

Pflichtinhalte nach VO (EU) 2022/858 Art. 7:

1. Beschreibung der DLT-Infrastruktur:
   - Blockchain-Typ, Konsens-Mechanismus, Nodes
   - Governance-Struktur der Plattform

2. Cybersecurity-Konzept (BaFin BAIT/MaRisk):
   - Penetrationstest-Berichte (monatlich / jährlich)
   - Business Continuity Plan (BCP)
   - DORA-Konformitätsbescheinigung (seit 17.1.2025 Pflicht)

3. Marktintegrität:
   - MAR-Compliance (Insiderhandel, Marktmanipulation)
   - Ad-hoc-Mitteilungspflicht § 17 MAR

4. Transparenzberichte:
   - Halbjährlich an ESMA (Art. 16 VO 2022/858)

5. Übergangsplan nach Ende Pilotregime:
   - Roadmap Übergang zu vollem MiFID II / CSDR oder Schließung

Verfahrensdauer: 6 Monate (BaFin) + ggf. Verlängerung

Phase 4 — Emittenten-Pflichten

1. Prospektpflicht (§ 6 WpPG):
   - Bei öffentlichem Angebot > EUR 8 Mio. in 12 Monaten: Prospektpflicht
   - Ausnahmen: nicht-öffentliche Platzierung, qualifizierte Anleger

2. KYC/AML der Token-Inhaber (GwG):
   - Identifizierungspflicht bei Erwerb
   - Whitelist im Smart Contract

3. Kapitalmarktrecht:
   - Insider-Liste § 26 MAR
   - Ad-hoc-Mitteilung § 17 MAR bei kursrelevanten Informationen
   - Stimmrechtsmitteilungen §§ 33 ff. WpHG bei Schwellenüberschreitung

4. Steuer:
   - Kapitalertragsteuer § 43 EStG auf Token-Dividenden
   - Veräußerungsgewinn: § 17 EStG (> 1 % Beteiligung) oder § 23 EStG
   - BMF-Schreiben 17.11.2022

Phase 5 — Übertragung und Stimmrecht

1. Übertragung § 17 eWpG:
   - Umbuchung im Krypto-Wertpapierregister = Eigentumsübergang
   - Gutglaubensschutz für Erwerber

2. Hauptversammlung:
   - Token-Identifikation für Online-HV (§ 118a AktG)
   - Stimmenzählung via Smart Contract
   - Stimmrechtsnachweis per Blockchain-Snapshot zum Stichtag

3. Dividende:
   - Snapshot zum Ausschüttungsstichtag
   - Auszahlung an Token-Adressen (automatisch oder manuell)
   - KapESt-Einbehalt obligatorisch

Risikomatrix

Smart-Contract-Checkliste § 16 eWpG

Pflicht-Felder im Krypto-Wertpapierregister:

[ ] Eindeutiger Identifier (ISIN digital oder nationale Kennung)
[ ] Wertpapierart (Aktie/Schuldverschreibung)
[ ] Emittent (Name, LEI-Nummer)
[ ] Gesamtstückelung und Nennwert
[ ] Ausstellungsdatum
[ ] Inhaber-Mapping (für Namensaktien: Adresse → Identität)
[ ] Unveränderlichkeit der Buchungshistorie (Audit Trail)
[ ] Transferrestriktionen (Whitelist / Blacklist)
[ ] Dividendenausschüttungs-Funktion
[ ] Voting-Integration (HV-Stimmrecht § 118a AktG)
[ ] Emergency-Freeze-Funktion (regulatorische Anforderung)
[ ] Interoperabilität mit anderen Registern (§ 17 eWpG Übertragung)

Beweislast

Fristen

Strategische Empfehlung

Anschluss-Skills

• fachanwalt-bank-kapitalmarktrecht-mica-stablecoin-art-16-bafin — MiCA-Abgrenzung zu Krypto-Wertpapieren
• fachanwalt-handels-gesellschaftsrecht-holding-strukturplanung — Holding-Struktur bei Token-Unternehmen
• sanktions-compliance-pruefung — Exportkontrolle bei DLT-Plattformen mit Auslandsbezug
• gerichtsstand-und-rechtswahl-pruefen — Grenzüberschreitende Token-Angebote

Quellen

• EU-DLT-Pilotregime VO 2022/858: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX%3A32022R0858
• eWpG: https://www.gesetze-im-internet.de/ewpg/
• BaFin DLT-Pilotregime: https://www.bafin.de/DE/Aufsicht/FinTech/DLT-Pilotregime/dlt_pilotregime_node.html
• DORA VO 2022/2554: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX%3A32022R2554
• MiCA VO 2023/1114: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX%3A32023R1114
• BMF-Schreiben 17.11.2022: https://www.bundesfinanzministerium.de/Content/DE/Downloads/BMF_Schreiben/Steuerarten/Ertragsteuern/2022-11-17-einzelfragen-zur-ertragsteuerrechtlichen-behandlung-von-elektronischen-wertpapieren.pdf

Qualitäts-Hardening

• Arbeite aktennah: Tatsachen, Belege, Fristen, Zuständigkeit und gewünschtes Arbeitsprodukt zuerst klären.
• Keine Rechtsprechung aus Modellwissen zitieren. Jede Entscheidung vor Ausgabe mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und frei oder amtlich prüfbarer Quelle absichern.
• Keine BeckRS-, juris-, Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatz-Blindzitate. Literatur nur verwenden, wenn der Nutzer sie bereitstellt oder ein lizenzierter Live-Zugriff im konkreten Arbeitsschritt dokumentiert ist.
• Wenn eine Quelle, Randnummer, Behördenpraxis oder Frist nicht sicher geprüft ist, sichtbar als Prüfpunkt markieren und keine Scheinpräzision erzeugen.
• Ergebnisse so liefern, dass sie sofort weiterverwendbar sind: Kurzbild, Prüfpfad, Risikoampel, Lückenliste und konkrete nächste Schritte.