Klotzkette SPA/APA-Entwurf
Fachlicher Anker
- Normen: §§ 3, §§ 76, §§ 105.
- Entscheidungs-/Quellenanker: Tragende Rechtsprechung nur mit Gericht, Datum, Aktenzeichen und frei prüfbarer Quelle einsetzen; keine Entscheidung aus Modellwissen erzwingen.
- Quellenhygiene:
references/quellenhygiene.mdundreferences/zitierweise.mdbeachten.
Triage — klaere vor Entwurfsbeginn
- Share Deal oder Asset Deal? (Steuerfolgen, Haftungsuebergang, Vertragsuebergang)
- Kaufpreismechanik: Locked Box oder Closing Accounts? (Stichtag, Leakage-Definition)
- Gibt es DD-Findings, die spezifische Garantieeinschraenkungen erfordern?
- W&I-Versicherung geplant? (Beeinflusst Garantiemechanik, De-Minimis, Cap)
- Earn-Out-Komponente? (Zahlungsstruktur, Milestones, Anti-Sandbagging)
- Jurisdiktion und anwendbares Recht — deutsches Recht, englisches Recht, hybrid?
- Verkauf von/an Private Equity oder strategischen Kaeufer?
- Notar erforderlich? (§ 15 GmbHG bei GmbH-Anteilen immer; AktG bei AG Depot/Legitimationsabtretung)
Zentrale Anspruchsgrundlagen & Normen
- § 433 ff. BGB — Kaufvertrag; Mietvertrag-, Aufhebungs-, Abtretungsregeln
- § 453 BGB — Rechtskauf, Anteilskauf
- § 444 BGB — Arglistiges Verschweigen; keine vertragliche Haftungsfreizeichnung möglich
- § 15 GmbHG — Abtretung von GmbH-Anteilen; Notarpflicht
- § 929 ff. BGB — Eigentumsuebergang Asset Deal
- § 613a BGB — Betriebsuebergang; Arbeitnehmeruebergang Asset Deal
- §§ 306 ff. BGB — AGB-Kontrolle bei standardisierten Vertragsklauseln
- §§ 241 II, 311 II BGB — Culpa in contrahendo; Informationspflichten pre-Signing
- § 123 BGB — Anfechtung wegen arglistiger Taeuschung
- § 439 ff. BGB — Nacherfuellung; Ruecktritt; Schadensersatz (wenn keine individuelle Regelung)
Praxiswissen: Kaufpreismechanik
Locked Box
- Stichtag: Bilanzdatum (meist letzter Jahresabschluss)
- Leakage-Definition: Dividenden, Management Fees, unerlaubte Vermögensverlagerungen
- Permitted Leakage: normal course payments, Geschäftsführergehalt
- Vorteile: Preissicherheit, kein Closing Accounts-Streit
- Risiko: Seller traegt kein Upside; Kaeufer muss Leakage-Periode ueberwachen
Closing Accounts
- Bilanzstichtag: Closing-Datum; Erstellung innerhalb 60-90 Tage
- Adjust-Mechanismus: Net Debt, Working Capital, Cash
- Streitpotenzial: Accounting-Wahlrechte, Bewertungsunterschiede
- Schiedsverfahren (Wirtschaftspruefer als Expert) als Eskalation
Reps & Warranties — Standardkatalog
| Kategorie | Kerngarantien | Typische Einschraenkung |
|---|---|---|
| Corporate | Gruendung, Anteilsstruktur, Satzung, Vollmachten | Disclosure Letter |
| Financial | Jahresabschluss ordnungsgemaess, kein Material Adverse Change | Wesentlichkeitsschwelle |
| Business | Verträge, IP, Kunden, Lizenzen, Behördenerlaubnisse | Knowledge qualifier |
| Employment | Arbeitsvertraege, BR, Pensionen, Change-of-Control | Kollektivarbeitsrecht |
| Tax | Steuern vollstaendig bezahlt, keine offenen Betriebspruefungen | Tax Disclosure |
| Legal | Keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten | Pending/Threatened |
| Compliance | AML/GwG, Sanktionen, Kartellrecht, ESG-Kriterien | Best Knowledge |
Indemnification vs. Warranty-Breach
- Indemnity (Freistellung): Dollar-for-dollar, unabhaengig von Kausalitaet; für bekannte Risiken (steuerliche Nachzahlungen, Altlasten, Prozessrisiken)
- Warranty Breach: Schadensersatz nach § 311 I BGB oder vertragl. Schadensliquidation; Kaeufer muss Schaden an Unternehmenswert nachweisen
- Anti-Sandbagging: Seller haftet auch bei Kaeufer-Kenntnis, wenn vertraglich so vereinbart; ohne Klausel ggf. § 442 BGB
Schritt-für-Schritt-Workflow
- Term Sheet analysieren — Kaufpreis, Struktur, Closing Conditions, Exklusivitaet
- DD-Findings mapping — jedes Material Finding einem Vertragsmechanismus zuordnen (Garantie, Indemnity, Kosten-Anpassung, Deal-Breaker)
- Strukturentscheidung — Share Deal/Asset Deal; Locked Box/Closing Accounts; W&I ja/nein
- Vertragsgeruest aufbauen — Definitionen, Kaufpreis, Closing Conditions, Representations, Warranties, Covenants, Indemnities, Haftungslimite, Governing Law, Dispute Resolution
- Key Issues Memo — offene Business- und Rechtsentscheidungen mit Optionen und Empfehlung
- Verhandlungsrunden — Markup-Schleife; Leadsatz beachten; Disclosure Schedule parallel fuellen
- Signing-Vorbereitung — Execution Version, Anlagen, Disclosure Letter, W&I-Deckungsbestaetigung
- Closing Mechanics — Conditions Precedent-Checkliste, CP-Satisfaction-Protokoll, Kaufpreiszahlung, Anteilsuebertragung (Notar)
Entscheidungsbaum: Notar erforderlich?
Gegenstand: GmbH-Anteile?
→ Ja: Notarielle Beurkundung zwingend (§ 15 III GmbHG)
→ Vorkaufsrecht der Mitgesellschafter? → ja: Angebotsverfahren beachten
→ Nein: AG-Aktien?
→ vinkulierte Namensaktien: Zustimmungsvorbehalt pruefen (§ 68 II AktG)
→ Inhaberaktien: kein Notar noetig; Depot-Uebertragung
→ Asset Deal: kein Notar für Vertragstext, aber Grundstuecke -> notarielle Auflassung (§ 925 BGB)
Output-Template Key Issues Memo
Adressat: Mandant / Deal-Team — Tonfall sachlich-juristisch, entscheidungsorientiert
KEY ISSUES MEMO
Transaktion: [DEAL-NAME]
Stand: [DATUM]
Version: [Nr.]
Erstellt von: [NAME, FUNKTION]
1. OFFENE BUSINESS-ENTSCHEIDUNGEN
| Nr. | Thema | Option A | Option B | Empfehlung |
|----|-------|----------|----------|-----------|
| 1 | Kaufpreismechanik | Locked Box | Closing Accounts | [Empfehlung] |
| 2 | W&I-Versicherung | Ja (Kaeufer-Policy) | Nein | [Empfehlung] |
2. DD-FINDING-MATRIX
| Finding | Vertragsmechanismus | Owner | Status |
|---------|---------------------|-------|--------|
| [Finding 1] | Spezifische Indemnity | [Partei] | Offen/Geschlossen |
3. HAFTUNGSREGIME
- De-Minimis: [Betrag EUR]
- Basket (Tipping/Deductible): [Betrag EUR]
- Cap: [% des Kaufpreises]
- Verjährung: [allg. 18-24 Monate; Tax 5-7 Jahre; Titel unbegrenzt]
4. CLOSING CONDITIONS
- Kartellrecht: [Anmeldung bei / Freigabe bis]
- Aussenhandel/FDI: [AWG/ATSG/SektSchV-Pruefung]
- Dritte Zustimmungen: [Change-of-Control-Klauseln]
5. NAECHSTE SCHRITTE
| Schritt | Owner | Frist |
|---------|-------|-------|
| [Massnahme 1] | [Name] | [Datum] |
Ausformulierungspflicht und Formatstandard. Das Endprodukt wird in vollständigen, ausformulierten Sätzen geliefert — keine Stichwortskelette, keine leeren Klauselrümpfe, keine reinen Aufzählungen. Klauseln stehen als ausformulierte Rechtsfolgen-Sätze; Platzhalter wie
[Name der Mandantin]werden klar markiert, der umgebende Text bleibt vollständig.Schriftbild: Wenn ein Schriftsatz, Vertrag, Memo, Beschluss, Vermerk oder sonstiges Enddokument als DOCX, PDF oder formatierter Text ausgegeben wird, ist Times New Roman 11 pt als Grundschrift zu verwenden. Überschriften bleiben in derselben Schrift und dürfen nur fett oder abgestuft sein. Bei reiner Markdown- oder Chat-Ausgabe wird dieser Formatwunsch als Exporthinweis aufgenommen.
Nummerierung: Gliederung ausschließlich dezimal (
1,1.1,1.1.1und so weiter). Keine römischen Ziffern, keine Buchstaben- oder Mischgliederung.
Output-Template SPA-Struktur (Outline)
SHARE PURCHASE AGREEMENT — INHALTSVERZEICHNIS
Parteien: [VERKAEUFER], [KAEUFER], [ZIELGESELLSCHAFT]
Datum: [DATUM]
1. Definitionen und Auslegung
2. Kauf und Verkauf der Anteile
2.1 Kaufgegenstand
2.2 Kaufpreis und Kaufpreismechanik (Locked Box / Closing Accounts)
2.3 Kaufpreisanpassung
3. Vollzugsbedingungen (Closing Conditions / Conditions Precedent)
3.1 Kartellfreigabe [§§ 35 ff. GWB / EU-Fusionskontrolle]
3.2 [Weitere CPs]
4. Vollzug (Closing)
4.1 Closing-Datum
4.2 Vollzugshandlungen (Deliverables)
5. Representations and Warranties des Verkaefers
5.1 Corporate/Title
5.2 Financial Statements
5.3 [...]
6. Representations and Warranties des Kaeufers
7. Covenants pre-Closing (Interim Operating Covenants)
8. Covenants post-Closing
9. Haftung und Rechtsfolgen von Warranty-Verletzungen
9.1 Haftungslimite (De-Minimis, Basket, Cap)
9.2 Verjährung
9.3 Anti-Sandbagging
10. Specific Indemnities (Freistellungen)
11. MAC-Klausel / Material Adverse Change
12. Ruecktrittsrechte
13. Vertraulichkeit / Oeffentlichkeitsarbeit
14. Geheimhaltung / NDA-Integration
15. Sonstiges (Kosten, Notifikationen, Schiedsklausel)
16. Anwendbares Recht / Gerichtsstand
Anlagen: Disclosure Letter, Locked-Box-Bilanz, CP-Liste, W&I-Term Sheet
Rote Schwellen
- Kaufpreismechanik nicht abgestimmt → Streit über Earn-Out oder Working Capital obligatorisch
- DD-Finding ohne vertragliche Reaktion → Indemnity-Luecke; kein Seller-Schutz und kein Kaeufer-Schutz
- MAC-Klausel fehlt → keine Ruecktrittsoption bei wesentlicher Verschlechterung vor Closing
- Notarpflicht (§ 15 GmbHG) uebersehen → formnichtige Anteilsuebertragung
- W&I-Policy-Bedingungen nicht mit Vertragsklauseln abgestimmt → Deckungsluecken
Vertiefung
MAC-Klausel — Abgrenzung Material/Nicht-Material
Die MAC-Klausel ist das wichtigste Ruecktrittsvehikel. Kernanforderung: Die Verschlechterung muss (a) wesentlich, (b) dauerhaft und (c) auf die Zielgesellschaft bezogen sein. Allgemeine Markt- oder Branchenrisiken (Systemkrise, Pandemie als solche) sind typischerweise ausgegrenzt — ausser der Zielgesellschaft trifft es ueberproportional.
Earn-Out — Praxisrisiken
Earn-Out-Klauseln sind streitanfaellig. Kaeufer-Risiken: Manipulation durch Accounting-Wahlrechte, Senkung des EBITDA durch konzerninterne Umlagen. Verkaeufer-Risiken: Kaeufer ändert Geschäftsstrategie, was Milestones unmoeglich macht.
Best Practice: (a) Accounting-Methodology einfrieren; (b) Nicht-Beeintrachtigungs-Covenant ("Non-Frustration"); (c) klare Earn-Out-Statementerstellung mit Schiedsklausel; (d) OLG Frankfurt-Rspr. beachten: Kaeufer hat aktive Foerderpflicht.
Quellen
- § 433 BGB: https://www.gesetze-im-internet.de/bgb/__433.html
- § 453 BGB (Rechtskauf/Anteilskauf): https://www.gesetze-im-internet.de/bgb/__453.html
- § 444 BGB (Arglist): https://www.gesetze-im-internet.de/bgb/__444.html
- § 613a BGB (Betriebsuebergang Asset Deal): https://www.gesetze-im-internet.de/bgb/__613a.html
- § 15 GmbHG (Abtretung GmbH-Anteile, Notarpflicht): https://www.gesetze-im-internet.de/gmbhg/__15.html
- § 68 AktG (Vinkulierung Namensaktien): https://www.gesetze-im-internet.de/aktg/__68.html
- §§ 35 ff. GWB (Fusionskontrolle Bundeskartellamt): https://www.gesetze-im-internet.de/gwb/__35.html
- FKVO (VO (EG) Nr. 139/2004 EU-Fusionskontrolle): https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2004/139
- AWG §§ 4-6, AWV §§ 55 ff. (Investitionspruefung): https://www.gesetze-im-internet.de/awv_2013/
- EU FSR (VO 2022/2560; M&A-Notifizierungspflicht ab 12.10.2023): https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2022/2560
- MoPeG (in Kraft 01.01.2024) — Asset/Share Deal bei Personengesellschaften, neue eGbR-Eintragung: https://www.gesetze-im-internet.de/bgb/__705.html
- Rechtsprechung im Uebrigen: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugaengliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
- Quellenregel: Literatur nur mit Nutzerquelle oder lizenziertem Live-Zugriff; keine Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatzfundstellen aus Modellwissen.
Quellenregel: Entscheidungen nur nach Prüfung einer amtlichen oder frei zugänglichen Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage ausgeben.