yamsfeer 公司研究方法（上市与非上市）
第0步：首先-确定是否上市
在研究之前，先回答这个问题：
| 问题 | 如果是 → | 如果不是 → |
|---|---|---|
| 该公司是上市公司吗？ | 使用 A部分（上市公司） | 使用 B部分（非上市公司） |
如何检查：
- 搜索"[公司名] 股票代码"或"[公司名] 股票代码"
- 查看主要交易所：美国证券交易委员会、港交所、巨潮
- 查找：股票代码（如AAPL）、股票代码（如600519）、IPO日期
A部分：上市公司分析
适用于在主要交易所上市的公司（纽交所、纳斯达克、港交所、A股等）
步骤A1：查找财务数据
| 市场 | 来源 | 关键文件 |
|---|---|---|
| 美国 | 美国证券交易委员会 EDGAR (https://www.sec.gov/edgar/) | 10-K（年报）、10-Q（季报）、8-K（重大事项） |
| 中国A股 | 巨潮资讯 (http://www.cninfo.com.cn/) | 年报、季报、公告 |
| 香港 | 港交所披露易 (https://www.hkexnews.hk/) | 年报、财报摘要、股东通函 |
| 台湾 | 柜买中心 (https://www.tpex.org.tw/) | 财务报表、年报 |
快速访问：
- 雅虎财经：
https://finance.yahoo.com/quote/{TICKER} - 东方财富：
https://www.eastmoney.com/
步骤A2：分析三大财务报表
资产负债表：
资产 = 负债 + 所有者权益
关键比率：
- 负债率 = 总负债 / 总资产（<60%为健康）
- 流动比率 = 流动资产 / 流动负债（>1.5为健康）
利润表：
收入 - 成本 = 毛利润
毛利润 - 费用 = 营业利润
营业利润 - 利息/税收 = 净利润
关键指标：
- 收入增长率（应>10%）
- 净利润率（>10%为健康）
- 毛利率（软件行业>50%）
现金流量表：
经营活动现金流 + 投资活动现金流 + 筹资活动现金流 = 现金净变动
关键指标：
- 经营活动现金流为正 = 健康
- 自由现金流 = 经营活动现金流 - 资本支出
步骤A3：上市公司关键比率
| 比率 | 公式 | 健康范围 |
|---|---|---|
| 负债率 | 负债 / 资产 | <60% |
| 流动比率 | 流动资产 / 流动负债 | >1.5 |
| 毛利率 | 毛利润 / 收入 | 软件行业>50% |
| 净利率 | 净利润 / 收入 | >10% |
| 收入增长率 | （今年 - 去年）/ 去年 | >10% |
| 市盈率 | 股价 / 每股收益 | 因行业而异 |
| 净资产收益率 | 净利润 / 股东权益 | >15% |
步骤A4：所有权分析
在年报/委托书中检查：
- 主要股东（机构、创始人、国有）
- 管理层薪酬和股票所有权
- 关联交易
- 股东权利、投票权
步骤A5：股票表现
| 指标 | 查找位置 |
|---|---|
| 历史价格 | 雅虎财经、彭博 |
| 市值 | 美国证券交易委员会文件、雅虎财经 |
| 交易量 | 交易所网站 |
| 分析师评级 | Seeking Alpha、晨星 |
B部分：非上市公司分析
适用于初创公司、IPO前公司、非上市企业
步骤B1：查找替代数据源
对于中国非上市公司：
| 信息类型 | 来源 |
|---|---|
| 融资信息 | 36氪 (https://36kr.com/)、虎嗅 (https://www.huxiu.com/)、天眼查 (https://www.tianyancha.com/)、企查查 (https://www.qcc.com/) |
| 用户数据 | QuestMobile、艾瑞咨询、SimilarWeb、七麦数据 |
| 行业报告 | 艾瑞咨询、易观分析、麦肯锡、波士顿咨询 |
| 创始人背景 | LinkedIn、知乎、36氪人物专访 |
对于全球非上市公司：
| 信息类型 | 来源 |
|---|---|
| 融资信息 | Crunchbase (https://www.crunchbase.com/)、PitchBook、CB Insights |
| 用户/增长 | SimilarWeb、App Annie、Sensor Tower |
| 媒体报道 | TechCrunch、36Kr、The Information |
步骤B2：产品与业务分析
核心问题（无需财务报表）：
| 问题 | 寻找什么 |
|---|---|
| 产品做什么？ | 下载应用，亲身体验 |
| 客户是谁？ | B2B、B2C、政府？ |
| 收入模式是什么？ | 订阅、交易费、广告？ |
| 市场地位如何？ | 领导者、跟随者、利基玩家？ |
| 差异化优势是什么？ | 技术、品牌、网络效应？ |
步骤B3：增长指标（替代财务数据）
| 指标 | 告诉您什么 |
|---|---|
| 用户增长率 | 产品市场契合度 |
| 日活跃用户/月活跃用户比率 | 用户参与度 |
| 收入增长 | 业务吸引力（如有） |
| 商品交易总额 | 电商规模 |
| 留存率 | 产品粘性 |
查找位置：
- 融资公告（通常披露关键指标）
- 媒体报道（引用官方数据）
- 第三方数据（QuestMobile、SimilarWeb）
步骤B4：融资分析
关键问题：
| 问题 | 为什么重要 |
|---|---|
| 融资了多少？ | 资金跑道、执行能力 |
| 谁投资的？ | 聪明钱的信号 |
| 估值多少？ | 交易条款、投资者信心 |
| 多少轮融资？ | 公司阶段 |
| 最近何时融资？ | 烧钱率、下次融资需求 |
融资数据来源：
- 36氪、虎嗅融资报道
- 天眼查/企查查融资信息
- Crunchbase、PitchBook
步骤B5：团队分析
对于非上市公司，团队更重要：
| 因素 | 评估内容 |
|---|---|
| 创始人背景 | 教育背景、前公司、过往记录 |
| 核心团队 | 技术与商业的平衡 |
| 顾问委员会 | 行业人脉、信誉 |
| 团队规模与结构 | 执行能力 |
| 关键招聘 | 高级人才引进 |
来源： LinkedIn、36Kr采访、新闻文章
步骤B6：竞争格局
分析框架：
市场规模
├── 总可寻址市场（TAM）
├── 可服务可用市场（SAM）
└── 可获得服务市场（SOM）
竞争
├── 直接竞争对手
├── 间接竞争对手
├── 潜在进入者（科技巨头）
└── 该公司 → 地位？差异化？
快速对比：上市与非上市
| 维度 | 上市公司 | 非上市公司 |
|---|---|---|
| 主要数据 | 财务报表 | 增长指标、融资 |
| 数据来源 | 美国证券交易委员会/监管文件 | 媒体报道、第三方数据 |
| 财务健康 | 定量（比率） | 定性（烧钱率、资金跑道） |
| 所有权 | 公开文件 | 融资公告、天眼查 |
| 估值 | 市值（公开） | 上一轮融资估值 |
| 关键风险 | 财务困境 | 资金枯竭、执行失败 |
6问题检查清单（适用于两种类型）
为任何公司回答这些问题：
- 公司做什么？（产品、客户、模式）
- 谁控制它？（所有者、投资者、治理）
- 表现如何？（财务状况或增长指标）
- 最近有什么新闻？（融资、产品、丑闻）
- 竞争地位如何？（市场份额、差异化）
- 当前情况为何发生？（根本原因分析）
关键比率快速参考
| 比率 | 公式 | 健康范围 |
|---|---|---|
| 负债率 | 负债 / 资产 | <60% |
| 流动比率 | 流动资产 / 流动负债 | >1.5 |
| 毛利率 | 毛利润 / 收入 | 软件行业>50% |
| 净利率 | 净利润 / 收入 | >10% |
| 收入增长率 | 同比增长率 | >10% |
| 客户获取成本 | 销售与营销 / 新客户 | < 生命周期价值 |
| 生命周期价值 | （每用户平均收入 × 毛利率）/ 流失率 | > 3× 客户获取成本 |
数据源参考
上市公司数据
参见 DATA_SOURCES.md 了解：
- 美国证券交易委员会 EDGAR 搜索指南
- 巨潮资讯搜索指南
- 港交所披露易搜索指南
- 财务数据聚合器
非上市公司数据
参见 PRIVATE_COMPANY_DATA.md 了解：
- 中国初创公司数据源
- 全球初创公司数据源
- 团队研究方法
- 竞争分析框架
案例研究
实用示例，参见：
- GRIDSUM_CASE_STUDY.md - 上市公司私有化分析
- Kimi/Moonshot AI - 非上市公司分析（在您的笔记中）