产业链下钻与不可替代性(industry-chain)
对应 AGENTS.md 投资哲学第一条——"在景气向上的行业里找不可替代的公司"——的操作手册。产业链结构是公开知识,挖出来不等于 alpha;本 skill 的价值在于把"不可替代性"从形容词变成带证据的标签,并给出它被市场定价程度的校准。
0. 三条纪律
- 每一条产业链事实(谁供谁、份额、产能、良率、认证进度、扩产周期)都要有证据 id(公告 / 研报 / 新闻 / 行业数据端点),说不出来源的写"待补",不凭印象填。
- 不可替代性标签只有四个值:
tech_moat(技术 / 工艺 / 专利 / know-how 别人短期追不上)/ capacity_moat(工艺成熟度 / 产能布局 / 客户认证周期让对手赶不上,红利期内份额集中)/ both / 待补。每个标签后必须跟一句证据。
- 本 skill 只回答"它在链条哪一层、凭什么不可替代、市场定价到什么程度",不回答"买不买"。
1. 六步下钻(每一层问同样四个问题)
把公认的龙头当作"需求入口",不在龙头停留,沿供应链往上游走:
需求入口(整机 / 云厂 / 终端龙头)→ ① 关键部件 → ② 核心器件 / 芯片 → ③ 关键材料 → ④ 衬底 / 耗材 → ⑤ 设备 / 检测 → ⑥ 设备的核心零件
每一层四问:
- 不可替代吗?(技术 / 工艺 / 专利;或认证周期 / 产能爬坡期)
- 供给刚性吗?(扩产周期多长、良率爬坡多久、有没有替代路线、新进入者要多久)
- 集中度如何?(寡头 / 双寡头 / 分散;份额证据)
- 被看见了吗?(市值、研报覆盖数、一致预期机构数——"大家都知道"的卡口通常已经定价)
停在"不可替代 + 供给刚性 + 集中 + 关注度低"同时成立的那一层;A 股按"龙头 + 可研究到的最深一层"两条线并记(有无可交易标的只是事实记录,不是结论)。
2. 物理硬筛子(比商业叙事可靠的约束)
| 约束类型 |
看什么 |
证据来源(注册表端点示例) |
| 扩产周期 |
新产线从投资到满产要多久;设备交期 |
公告(fetch_announcements / cninfo_announcements)、研报(em_reports / em_industry_reports) |
| 良率 / 工艺成熟度 |
良率爬坡曲线、单位成本、批量稳定性 |
研报、公司互动问答(cninfo_irm)、新闻(em_stock_news / rss_news) |
| 认证周期 |
进入大客户 BOM 需要的验证时长、换供应商成本 |
公告、研报、行业新闻 |
| 替代路线 |
有没有技术路线切换会绕开这一层(路线断层风险) |
行业研报、海外同行(yahoo_news / sec_filings 等) |
| 物料 / 资源垄断 |
全球供给是否集中于少数地区 / 企业(中国独有物理卡口:部分稀土永磁、特种化工材料) |
行业数据、宏观端点 |
| 行业归属与景气 |
行业分类、同行对比、景气方向 |
sw_industry、em_industry_comparison、em_concept_blocks |
物理不撒谎:优先用"扩产周期 / 良率 / 认证周期"这类可核的约束,而不是"品牌 / 生态 / 赛道好"这类叙事。
3. 校准:卡口越硬越贵
- 卡口的不可替代性一旦被广泛认知,估值会把它计价完("卡口越硬越贵");本 skill 的标签要与 valuation 的 PEG / 分位一起看:硬卡口 + 高 PEG 是常态,不是机会信号。
- 预期差四问(判断"方向新"维度有没有预期差):① 方向新吗(认知未形成)② 会供不应求吗(需求新增 × 供给刚性)③ 本市场有标的吗 ④ 已经炒过了吗(最关键——多数热门方向卡在这一问)。识别信号:需求侧"路线切换 / everyone betting on";供给侧"售罄 / 交期拉长 / 涨价函"。
- 默认假设与证伪:对任何"新方向",先假设它已被市场定价,再用 ④ 问去证伪——证据是该方向相关标的的涨幅 / 换手 / 研报覆盖数 / 一致预期修正(注册表端点可取),拿不到证据就写"定价程度待补",不凭印象下"已炒过 / 没炒过"的结论。在此前提下可用的分析视角是:① 方向真 + 有订单兑现路径时,分析"兑现确定性";② 有实业、尚未被概念化的标的,分析"基本面与定价的差距";③ 赛道已全部计价时,只比较"业绩兑现度 + 增速能否消化估值"(回到 valuation 口径)。这三条是分析框架,用于组织证据与裁决点,不是筛选或买卖指令。
4. 产出格式(写进 profile / risk 阶段的 extra_findings 或报告"推断"段)
产业链位置表:
| 层 |
环节 |
本公司角色 |
不可替代性标签 |
证据(ev id) |
供给刚性(扩产 / 良率 / 认证) |
集中度 |
关注度 |
加三行结论:
- 标签:
tech_moat / capacity_moat / both / 待补 + 一句证据;
- 最大的"被绕开"风险(技术路线断层 / 客户自研 / 产能过剩)各一条,进 catalyst-risk 的反证清单;
- 裁决点:什么数据出来会改变标签(例如竞争对手通过认证、新产能投产、路线切换订单落地)。
5. 不做的事
- 不给"核心池 / 推荐 / 加仓"类结论;不把本 skill 的标签翻译成动作。
- 不用模型记忆填份额、产能、客户名单;没有证据的格写"待补"。
- 不引用外部个人观点或社交媒体言论作为事实;它们只能作为线索,线索必须经注册表端点的数据印证后才进报告。
1---2name: industry-chain3description: 产业链下钻与不可替代性判定方法:以龙头为"需求入口"沿供应链逐层下钻(整机 / 龙头 → 部件 → 核心器件 → 材料 → 衬底与设备),用物理 / 材料约束(扩产周期、良率、认证周期、有无替代)当筛子找供给刚性的卡口;给每个标的贴不可替代性标签(tech_moat / capacity_moat / both / 待补)并列证据;含"卡口越硬越贵"与预期差四问的校准。当任务涉及产业链位置、上下游、护城河、不可替代性、供给瓶颈、竞争格局时加载;单纯取数、估值计算、财报拆分等不涉及产业链结构的任务不要加载。只产出框架与证据表,不给投资动作建议。4---56# 产业链下钻与不可替代性(industry-chain)78对应 AGENTS.md 投资哲学第一条——"在景气向上的行业里找不可替代的公司"——的操作手册。产业链结构是公开知识,挖出来不等于 alpha;本 skill 的价值在于**把"不可替代性"从形容词变成带证据的标签**,并给出它被市场定价程度的校准。910## 0. 三条纪律11121. 每一条产业链事实(谁供谁、份额、产能、良率、认证进度、扩产周期)都要有证据 id(公告 / 研报 / 新闻 / 行业数据端点),说不出来源的写"待补",不凭印象填。132. 不可替代性标签只有四个值:`tech_moat`(技术 / 工艺 / 专利 / know-how 别人短期追不上)/ `capacity_moat`(工艺成熟度 / 产能布局 / 客户认证周期让对手赶不上,红利期内份额集中)/ `both` / `待补`。每个标签后必须跟一句证据。143. 本 skill 只回答"它在链条哪一层、凭什么不可替代、市场定价到什么程度",不回答"买不买"。1516## 1. 六步下钻(每一层问同样四个问题)1718把公认的龙头当作"需求入口",不在龙头停留,沿供应链往上游走:1920```21需求入口(整机 / 云厂 / 终端龙头)→ ① 关键部件 → ② 核心器件 / 芯片 → ③ 关键材料 → ④ 衬底 / 耗材 → ⑤ 设备 / 检测 → ⑥ 设备的核心零件22```2324每一层四问:251. **不可替代吗?**(技术 / 工艺 / 专利;或认证周期 / 产能爬坡期)262. **供给刚性吗?**(扩产周期多长、良率爬坡多久、有没有替代路线、新进入者要多久)273. **集中度如何?**(寡头 / 双寡头 / 分散;份额证据)284. **被看见了吗?**(市值、研报覆盖数、一致预期机构数——"大家都知道"的卡口通常已经定价)2930停在"不可替代 + 供给刚性 + 集中 + 关注度低"同时成立的那一层;A 股按"龙头 + 可研究到的最深一层"两条线并记(有无可交易标的只是事实记录,不是结论)。3132## 2. 物理硬筛子(比商业叙事可靠的约束)3334| 约束类型 | 看什么 | 证据来源(注册表端点示例) |35|---|---|---|36| 扩产周期 | 新产线从投资到满产要多久;设备交期 | 公告(`fetch_announcements` / `cninfo_announcements`)、研报(`em_reports` / `em_industry_reports`) |37| 良率 / 工艺成熟度 | 良率爬坡曲线、单位成本、批量稳定性 | 研报、公司互动问答(`cninfo_irm`)、新闻(`em_stock_news` / `rss_news`) |38| 认证周期 | 进入大客户 BOM 需要的验证时长、换供应商成本 | 公告、研报、行业新闻 |39| 替代路线 | 有没有技术路线切换会绕开这一层(路线断层风险) | 行业研报、海外同行(`yahoo_news` / `sec_filings` 等) |40| 物料 / 资源垄断 | 全球供给是否集中于少数地区 / 企业(中国独有物理卡口:部分稀土永磁、特种化工材料) | 行业数据、宏观端点 |41| 行业归属与景气 | 行业分类、同行对比、景气方向 | `sw_industry`、`em_industry_comparison`、`em_concept_blocks` |4243物理不撒谎:优先用"扩产周期 / 良率 / 认证周期"这类可核的约束,而不是"品牌 / 生态 / 赛道好"这类叙事。4445## 3. 校准:卡口越硬越贵4647- 卡口的不可替代性一旦被广泛认知,估值会把它计价完("卡口越硬越贵");本 skill 的标签要与 valuation 的 PEG / 分位一起看:**硬卡口 + 高 PEG** 是常态,不是机会信号。48- **预期差四问**(判断"方向新"维度有没有预期差):① 方向新吗(认知未形成)② 会供不应求吗(需求新增 × 供给刚性)③ 本市场有标的吗 ④ **已经炒过了吗**(最关键——多数热门方向卡在这一问)。识别信号:需求侧"路线切换 / everyone betting on";供给侧"售罄 / 交期拉长 / 涨价函"。49- 默认假设与证伪:对任何"新方向",先**假设它已被市场定价**,再用 ④ 问去证伪——证据是该方向相关标的的涨幅 / 换手 / 研报覆盖数 / 一致预期修正(注册表端点可取),拿不到证据就写"定价程度待补",不凭印象下"已炒过 / 没炒过"的结论。在此前提下可用的分析视角是:① 方向真 + 有订单兑现路径时,分析"兑现确定性";② 有实业、尚未被概念化的标的,分析"基本面与定价的差距";③ 赛道已全部计价时,只比较"业绩兑现度 + 增速能否消化估值"(回到 valuation 口径)。这三条是**分析框架**,用于组织证据与裁决点,不是筛选或买卖指令。5051## 4. 产出格式(写进 profile / risk 阶段的 extra_findings 或报告"推断"段)5253产业链位置表:5455| 层 | 环节 | 本公司角色 | 不可替代性标签 | 证据(ev id) | 供给刚性(扩产 / 良率 / 认证) | 集中度 | 关注度 |56|---|---|---|---|---|---|---|---|5758加三行结论:59- 标签:`tech_moat / capacity_moat / both / 待补` + 一句证据;60- 最大的"被绕开"风险(技术路线断层 / 客户自研 / 产能过剩)各一条,进 catalyst-risk 的反证清单;61- 裁决点:什么数据出来会改变标签(例如竞争对手通过认证、新产能投产、路线切换订单落地)。6263## 5. 不做的事6465- 不给"核心池 / 推荐 / 加仓"类结论;不把本 skill 的标签翻译成动作。66- 不用模型记忆填份额、产能、客户名单;没有证据的格写"待补"。67- 不引用外部个人观点或社交媒体言论作为事实;它们只能作为线索,线索必须经注册表端点的数据印证后才进报告。
simonlin1212